В мае 2014 года в Сербии всего за пять дней выпала трехмесячная норма осадков. Пострадало более 20 % населения, были размыты большие участки сельскохозяйственной земли. Крупнейший угледобывающий комплекс, который обеспечивает тепловые электростанции, производящие более 50 % электроэнергии в стране, превратился в болото. Разрушения по всей стране вызвали потрясения в финансовой системе, что привело к снижению роста ВВП в 2014 году. После этой катастрофы международное сообщество активизировало свою помощь, предоставив Сербии более EUR1 млрд на поддержку усилий по восстановлению.
Всего через два года после исторических наводнений сербская экономика опять встала на ноги, как по основным финансовым показателям, так и по обслуживанию своих займов. К концу 2016 года реальный рост ВВП достиг 2,5 %, дефицит бюджета снизился с 6,7 % ВВП в 2014 году до 1,4 %, а дефицит текущего платежного баланса сократился с 6 % до 4 %.
Повышение устойчивости к потрясениям
Это быстрое восстановление экономики является весьма значительным достижением, учитывая, что перед этим сербская экономика только начала восстанавливаться после глобального экономического кризиса 2008 года и приступила к осуществлению ряда финансовых реформ, включая улучшение управления государственным долгом и рисками. Министерство финансов Сербии было вынуждено финансировать деятельность правительства за счет крупных заимствований и Управлению администрирования государственного долга (УГД) было поручено сократить расходы на заимствования, чтобы создать возможность для дополнительных расходов в государственном бюджете.
Сотрудничество с Казначейством Всемирного банка
Сербская рабочая группа обратилась за помощью к Программе по государственному долгу и управлению рисками (GDRM) - программе Казначейства Всемирного банка, финансируемой Государственным секретариатом по экономическим вопросам Швейцарии (SECO) и предназначенной для оказания странам со средним уровнем дохода экспертной адаптированной технической помощи по управлению долгом.
«У сербского УГД уже существовала стратегия заимствования, но аналитическая работа не была достаточно динамичной», - отмечает Сигдем Аслан, руководитель проекта Казначейства Всемирного банка.
«Они не использовали ситуации «что-если», такие как снижение стоимости, колебание процентных ставок или другие ситуации, связанные с рисками затрат».
Совместная группа определила темы, которые стоит дополнительно проанализировать, в том числе: (i) соотношение между внутренней и внешней задолженностью; (ii) между источниками финансирования в иностранной валюте или национальной валюте; (iii) между фиксированными и плавающими процентными ставками; (iv) обесценивание национальной валюты и; (v) средний срок погашения долгового портфеля.
Определение и обеспечение средств для достижения успеха
В целях оптимизации портфеля и перехода на следующий уровень управления рисками, совместная группа решила использовать методологию по среднесрочному управлению долгом (СУД) Всемирного банка и МВФ для оценки альтернативных стратегий заимствования, чтобы иметь возможность провести количественную оценку рисков.
Специалисты GDRM провели подготовку сотрудников УГД по использованию этих инструментов и предоставили поддержку по проработке различных сценариев «что-если». Информация, представленная в этих сценариях, подготовила УГД для конструктивного обсуждения с ключевыми макроэкономическими политиками в Министерстве финансов, включая Администрацию казначейства, Макроэкономическую группу, Государственных секретарей и Центральный банк Сербии.
Команда GDRM и УГД также разработали план ежегодных заимствований в соответствии со стратегией управления долгом. Пересмотренная стратегия и годовой план были приняты в 2012 году, ежегодно команда пересматривает эту стратегию, уточняя ее на основе обновленных правительственных и бюджетных проблем и привлекая экспертов GDRM Всемирного банка, когда это необходимо. Для обеспечения прозрачности УГД публикует и календарь стратегии, и календарь выдачи на своем веб-сайте.
Поддержка реализации стратегии
Хотя команда GDRM поддерживала подготовку стратегии, команда Всемирного банка по банковским продуктам организовала первую гарантию на основе политических решений (PBG) для поддержки рыночного кредита для бюджетного финансирования. Сделка ознаменовала возвращение Сербии на международные финансовые рынки и помогла мобилизовать около EUR 300 млн в то время, когда рынки были волатильными, а Сербия была мало известна как суверенный эмитент.
Эта гарантия позволила правительству удвоить средний срок рыночного заимствования и значительно снизить стоимость финансирования. Другим важным преимуществом был опыт, полученный Сербией благодаря привлечению глобальных кредиторов. С момента транзакции, Сербия заимствовала более $5 млрд на рынках самостоятельно и сейчас вызывает большой интерес среди глобальных инвесторов.
Сербия улучшает ключевые показатели заимствования
Сербское правительство также снижало стоимость процентной ставки своего долга на протяжении последних четырех лет. Например, трехлетняя облигация в динарах, переместилась с 16 % до менее 6 %, в то время как 53-недельная гарантия, выраженная в евро, переместилась с 6 % до менее 1 %. Сроки погашения ценных бумаг в динарах за тот же период также удвоились.
«Государственные заимствования оказывают положительное влияние на развитие рынков капитала, поскольку становятся ориентиром для всей экономики», - отметил Тони Верхейен, Глава представительства Всемирного банка в Сербии.
Снижение розничных процентных ставок до рекордно низкого уровня в 4% в 2016 году в сочетании с увеличением срока погашения государственных облигаций означает, что большее число потребителей и предприятий теперь имеют доступ к кредитам и могут планировать свои инвестиции.
Благодаря программе Всемирного банка по государственному долгу и управлению рисками (GDRM), Сербия по-прежнему имеет доступ к своевременной поддержке управления долгом, когда ей это необходимо.
