Главное
- Поддержка внутреннего спроса и рост экспорта ресурсоемких отраслей способствовали ускорению циклического восстановления экономики в 2018 году.
- Колебания внешнего спроса и структурные слабости в секторе госпредприятий ослабляют потенциал экономического роста.
- Краткосрочное внешнее финансирование снижает давление на макроэкономическую стабильность, но при отсутствии структурных изменений, направленных на повышение внешней конкурентоспособности, дает лишь временную передышку.
Текущие тенденции в экономике
Устойчивое восстановление экономики продолжилось вследствие роста потребления и экспорта. Усиление внутреннего спроса и увеличение экспорта способствовали ускорению роста ВВП на протяжении шести кварталов подряд до 3,9 процента ко второму кварталу 2018 года.
Начиная со второго полугодия 2017 года и в течение 2018 года реальная заработная плата росла темпами, опережающими темпы роста производительности труда, что способствовало увеличению потребления домашних хозяйств – во втором квартале 2018 года его рост составил 10,2 процента год к году.
Рост капитальных расходов местных бюджетов (в течение 2017-2018 годов), наряду с некоторым увеличением банковского кредитования, привели к оживлению инвестиций, которые во втором квартале 2018 года выросли в реальном выражении на 7 процентов. В результате вклад внутреннего спроса в рост ВВП оказался самым существенным, а вклад чистого экспорта сложился отрицательным вследствие роста импорта.
Со стороны предложения, рост был обусловлен восстановлением выпуска ресурсоемких отраслей. Улучшение условий торговли со странами вне СНГ позволило экспортерам минеральных продуктов, металлов и древесины нарастить как физические объемы экспорта, так и экспортную выручку.
Умеренное, но неустойчивое восстановление роста в России, напротив, создавало ограниченные возможности для увеличения экспорта обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства. Так, ограничения на импорт, периодически вводимые Россией, отрицательно сказались на экспортерах молочной продукции.
Между тем финансовые показатели корпоративного сектора продолжали ухудшаться. В первом полугодии 2018 года прибыль предприятий обрабатывающей промышленности и строительства в реальном выражении упала, а число убыточных предприятий сократилось незначительно.
Вместе с тем коммерческие банки продолжали кредитование предприятий обрабатывающей промышленности темпами, близкими к темпам роста секторального выпуска, несмотря на относительно высокий уровень долговой нагрузки этой отрасли в 2017 году (отношение активов, подверженных кредитному риску, к валовой добавленной стоимости сектора составило 69,4 процента) и более высокую, по сравнению с другими основными секторами экономики, долю проблемных активов в активах, подверженных кредитному риску, которая составила 22,6 процента.
Зарегистрирован реальный рост доходов консолидированного бюджета за счет увеличения налоговых поступлений. При этом расходы на государственные инвестиции и трансферты местным бюджетам были сокращены, чтобы сформировать в первом полугодии 2018 года профицит бюджета в размере 5,5 процента ВВП, необходимый для финансирования растущих расходов (на 2,4 процента в реальном выражении за первое полугодие 2018 года) на погашение обязательств по государственному долгу.
Тем не менее, острота проблемы государственного долга сохраняется, так как ко второму кварталу 2018 года отношение государственного долга к ВВП составило 36,8 процента. Если использовать расширенное определение долга государственного сектора, то соотношение госдолга к ВВП достигает 52,1 процента.
Для поддержания инфляции на уровне однозначной величины Национальный банк продолжил проведение денежно-кредитной политики в режиме монетарного таргетирования. Среднегодовая инфляция замедлилась до 6 процентов в 2017 году и до 5,6 процента к сентябрю 2018 года, хотя и отмечалось ее ускорение по сравнению с 4,7 процента в первом полугодии 2018 года.
Поскольку инфляционное давление стабилизировалось, ставка рефинансирования снижалась на протяжении 2017-2018 годов с 17 до 10 процентов к июню 2018 года. Как следствие снижались ставки по банковским кредитам, что способствовало увеличению предложения кредита – на 11,5 процента в номинальном выражении к середине 2018 года.
Тем не менее, сохраняется высокий уровень долларизации: 67,2 процента депозитов выражены в иностранной валюте, хотя доля валютной составляющей в широкой денежной массе снизилась с почти 66 процентов во втором квартале 2017 года до 62 процентов год спустя. Тем не менее, по-прежнему вызывает озабоченность уровень «проблемных активов», колеблющихся на уровне около 13 процентов – по состоянию на 1 апреля 2018 года.
Дефицит счета текущих операций существенно сократился в 2017 году до 1,7 процента ВВП по сравнению с дефицитом в среднем около 3 процентов в 2015-2016 годах, поскольку более благоприятные условия торговли способствовали росту экспорта товаров и услуг в стоимостном выражении.
Этот фактор, в сочетании с продолжающейся чистой продажей иностранной валюты населением, способствовал сохранению стабильности номинального обменного курса до тех пор, пока на его динамику не начала влиять волатильность внешнего рынка, в частности ослабление курса российского рубля. Соответственно, в августе-сентябре 2018 года ослабление курса белорусского рубля по отношению к доллару США составило 8 процентов в номинальном выражении.
Внешние государственные заимствования и зачисление «нефтяных» пошлин в бюджет позволили удовлетворить потребности в краткосрочном финансировании. Дефицит счета текущих операций в размере 2,9 процента ВВП в первом полугодии 2018 года более чем покрывался за счет чистых ПИИ (4,4 процента ВВП).
Международные резервные активы увеличились до 7,3 миллиарда долларов США в 2017 году, оставшись на уровне 7,2 миллиарда долларов США к сентябрю 2018 года, что по-прежнему соответствует двухмесячному импорту товаров и услуг.
Чистая международная инвестиционная позиция остается отрицательной, составив 41,5 миллиарда долларов США или около 76,3 процента ВВП по состоянию на 1 января 2018 года, незначительно ухудшившись к середине 2018 года до уровня около 42 миллиардов долларов США.
Среднесрочный прогноз
Согласно прогнозам, темпы роста ВВП замедлятся до 2-2,5 процента в 2019-2020 годах, поскольку текущее восстановление экономического роста основано на циклических факторах. По мере того, как постепенно угаснет эффект низкой базы, замедление роста в обрабатывающей промышленности и других основных секторах, в сочетании с некоторым ослаблением динамики выпуска в секторах неторгуемых товаров (в свою очередь, обусловленное постепенным замедлением роста заработной платы и доходов), замедлят экономический рост.
Вместе с тем, если осмотрительная бюджетно-налоговая и денежно-кредитная политика будут продолжены для поддержания гибкости обменного курса и сохранения инфляции на уровне однозначной величины, это может способствовать расширению частного сектора, в особенности благодаря недавним улучшениям в деловой среде.
Реализация «налогового маневра» со стороны России окажет влияние на государственные финансы. Для Беларуси это означает поэтапный отказ от пошлин на нефть, поступающих в государственный бюджет, и более высокие цены на сырье для белорусских нефтеперерабатывающих заводов.
Для закрытия образующегося в результате этого сокращения поступлений в бюджет, который Министерство финансов оценивает в размере 3,8 процента ВВП в год, потребуется сокращение расходов и повышение их эффективности, в том числе эффективности предоставления государственных услуг, что актуально в свете имеющихся обязательств по погашению государственного долга.
В 2018-2019 годах Республике Беларусь необходимо погашать около 3,6 миллиарда долларов США в год, причем по крайней мере половина этой суммы требует рефинансирования.
Ожидается, что сохранится рост доходов населения, однако он может замедлиться вследствие снижения темпов роста экономики, а также на фоне отсутствия предпосылок для оживления на рынке труда. Последнее связано с непростым финансовым положением и высоким уровнем корпоративной задолженности в секторе государственных предприятий, что ограничивает капиталовложения и более эффективное использование факторов производства на фоне постепенного расширения частного сектора. Более того, может возникнуть давление, связанное с трудовой миграцией, когда в сопредельные страны уезжают более квалифицированные работники.
Как внешние, так и внутренние факторы представляют собой риски для среднесрочного экономического прогноза. Основным вызовом для достижения стабильного и устойчивого развития остается размер государственного долга страны, который приближается к 40 процентов ВВП.
Ситуация в экономике будет в значительной степени зависеть от внешнего спроса со стороны России и мировых цен на сырьевые товары. Хотя двусторонние переговоры с Россией, являющейся одним из основных кредиторов страны, позволили получить необходимое внешнее финансирование, это обеспечивает лишь краткосрочное снижение внешнего давления.
К внутренним рискам относятся замедленные темпы осуществления необходимых преобразований в реальном секторе и возврат к политике поддержки внутреннего спроса, особенно в преддверии президентских и парламентских выборов. Возможное разрастание взаимосвязанных проблем государственных предприятий и коммерческих банков также вызывает некоторую озабоченность.
Чтобы минимизировать указанные выше риски, необходимы более системные меры, такие как создание действенной системы урегулирования плохих займов для снижения уровня «проблемных активов» в масштабах всей экономики. Продолжение реструктуризации задолженности для отдельных крупных заемщиков может привести к усилению фискальных рисков в связи с чрезмерно оптимистичными ожиданиями относительно оздоровления потенциально неэффективных предприятий.
Главная задача состоит в том, чтобы преобразовать нынешнее циклическое восстановление экономики в структурный устойчивый рост. Долгосрочный рост зависит от эффективности распределения ресурсов, простоты ведения бизнеса, наличия стимулов для инвестиций и доверия к институтам.
Достижение прогресса в этих областях будет способствовать устранению нынешних трудностей адаптации экономики и предотвратит ее долгосрочную стагнацию. Структурные экономические и технологические изменения часто ведут к усилению социальной напряженности, но их можно смягчить с помощью соответствующих мер политики и институциональных преобразований.
Особое внимание: Снижение неравенства в распределении
В записке по особым вопросам «Снижение неравенства в распределении» рассматривается проблема усиления социальной напряженности, связанной с ростом неравенства в Европе и Центральной Азии, включая неравенство между поколениями и рост пространственных диспропорций, которые наблюдаются также и в Беларуси.
Решение этих проблем может быть связано с пересмотром охвата программ социальной помощи в сочетании с опорой на пространственно-нейтральные меры экономической политики, способствующие росту экономики в целом.